上海來揚淺談德國光電交易辦法

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   出于對環境的保護，德國很早就用度電補貼的方式對可再生能源投資進行鼓勵。從2000年1月1日德國的*部再生能源法生效以來，經過14多年的發展，德國的可再生能源在技術和商務層面上都非常成熟。光伏能源作為可再生能源重要的一員在德國也得到了長足發展。健全的相關政策、法律、行業規范孕育出了成熟的市場并商務模式，正是這樣的商業環境催生了新奧在德國的十幾個電站。作為新奧員工榮幸見證了從項目權的開發到并網電站再走向資本市場的項目全生命周期。在這一系列文章中，我將就電站交易這一環節分享經驗。

投資人

一個并網輸電的光伏電站具有相當穩定的現金流和較低的運營成本。低風險穩收益吸引了眾多投資者的目光。進入這個行業的投資人也是多種多樣的，大項目的投資人常見銀行，保險業，基金公司等等。

交易方式

從交易方式來看，可分為股權交易和資產交易。兩種交易方式各有長短，（是否此處略說明）大型的電站一般采用股權交易的方式，而一些小型電站則傾向于資產交易。無論采用哪種方式交易，第三方的發電量預估和電站質量評估都是必須的，是議價的基礎。股權交易相對比較復雜，資產交易相當于股權交易中的一部分，下面重點談一下股權交易的經過。

交易過程

*步：出售方為投資人提供項目關鍵數據，使投資人能夠通過這些數據完成財務模型分析，以此得出收購議價基礎。如這一價格在出售方預期售價的框架內，則雙方達成初步意向，簽訂排他性協議書。在排他性協議的約束期內，出售方不得與其它投資人談此電站的出售事宜。這樣才能體現出售方成交的誠意，投資人才能放心的投入財力人力作盡職調查。

第二步，在簽訂排他協議后，出售方提供電站和項目公司的詳細材料，投資人將委托獨立的第三方分別對技術，財務，法律作盡職調查。如果項目規模比較大或/且投資人對出售方提供的第三方發電量預估存有異議，可以委托另一獨立方對電站作發電量預估/評估。還存在的一種情況是，發電量預估是在電站開建前根據設計方案完成的，建設過程中出現變更，第三方發電量預估需做出調整。

第三步，投資人根據盡職調查結果和發電量預估/評估的調整對當初預設的電站價格進行調整。

第四步，根據電站的價格和財務數據對項目公司的價值作出評估。

第五步，如果電站有可彌補的瑕疵，雙方約定解決方案。可采用出售方在交割前完成整改，或者出售方給出適當的補償，購買方自行來解決。

第六步，項目公司的價格和可能出現的補償價格終形成合同上的交易價格，雙方簽訂正式合同。

第七部，按照合同規定的時間框架完成項目以及項目公司的交接。

后續的文章將逐一詳細介紹第三方評估、財務分析、保險等在交易中的作用和重要性。敬請期待。